Какой кризис страшнее: 2008 или 2020? — Блог LBLV

Поделиться ссылкой:

В теории, кризис 2020 мог быть похожим на период 12-летней давности. В конце 2019 года по многим признакам специалисты уже определяли: рецессия неизбежна. Например, надежным предвестником тяжелых времен выступила инверсия доходностей трежерис за 2 и 10 лет. Это ситуация, когда доходность долгосрочных казначейских облигаций США (рассчитанных на 10 и 30 лет) опускается ниже показателей документов сроком на 3 месяца и 2 года.

Кризис 2020: принятые меры

С распространением COVID-19 власти США приняли безапелляционные меры:

• Учетную ставку быстро снизили до 0-0,25%.
• Приняли CARES act, согласно которому пострадавшую экономику должны были поддержать выделением суммы в $2,3 трлн, с учетом беспрецедентно высоких пособий по безработице.
• ФРС настроена весьма активно. Для нее вопрос в кризис 2020: «Что делать с деньгами?», давно решен. Она обещает предоставить любое требуемое число ликвидности, чтобы поддерживать финансовые рынки. Единственное ограничение – это плавающие лимиты на каждый день. В перечень мероприятий может быть включен выкуп трежерис и корпоративных облигаций.
• Для рынка репо программа стала более расширенной: на овернайт выделяется лимит $1 трлн, по $500 млрд для репо на 1 и 3 месяца.
• Крупным компаниям могут быть выданы кредитные деньги напрямую. Как это будет происходить? Американский федрезерв купит новые выпуски облигаций. Однако будет присутствовать запрет на дивидендные выплаты и выкуп собственных акций. Такие решения обсуждаются участниками рынка в кризис 2020 на форуме.
• Средний и малый бизнес поддержан выделением кредитов до $600 млрд сроком на 4 года.
• Домохозяйства поддерживаются кредитами через программу TALF. В данном случае ФРС выдает кредиты напрямую. Залогом выступают обеспеченные обязательства по кредитам облигаций с самым высоким рейтингом. По факту, займы выдаются под залог ценных бумаг с обеспечением. В роли последнего могут выступать обязательства по студенческим и автокредитам, а также – ипотеке и кредитным картам. ABS учитывают ипотечные облигации MBS.
• Для муниципальных и государственных органов власти оказывается дополнительное содействие, поддерживается на допустимом уровне ликвидность муниципальных облигаций. Если учесть все методы борьбы с кризисом 2020, то общий эффект от применения программ может вызвать вливание в экономику свыше $6 трлн.

Последствия антикризисной политики

Что интересно – меры, ориентированные на сглаживание последствий кризиса, дают противоположный эффект, когда количественное смягчение происходит до коллапса. Тогда ситуация приводит к неизбежным отрицательным эффектам:

• В частном секторе, а также у корпораций – растут долги.
• Увеличивается доля компаний «зомби», существование которых невозможно без поддержки извне.
• Экономика становится более хрупкой, потому что в большей степени испытывает зависимость от кредитных ресурсов. Если наступит коллапс, то глубина падения окажется увеличенной.
• Власти стараются перестраховаться на фоне рисков неопределенности, связанных с распространением эпидемии. Например, не исключена вторая волна, а также – опасные вирусные мутации. Следовательно, деловая активность может длительное время находиться в подавленном состоянии.
• Власти будут применять все меры поддержки экономики, когда наступит 2-я волна кризиса. Последняя обещает быть более мощной, по сравнению с ситуацией, когда кризис 2020 начался только.

То есть, стараясь уберечь экономику от сиюминутных последствий, правительство только усиливает будущий кризис в экономике, который и без того должен был случиться.

Что было 12 лет назад?

В 2008 году кризис имел преимущественно финансовый уклон. Власти боролись с ним, ликвидируя кассовые разрывы и кризис доверия. Это происходило за счет расширения баланса центробанков. Позже произошла трансформация кризиса-2008 в экономический: резко уменьшились вложения, заказы в промышленности. Спрос потребителей ощутимо снизился. Долгами были перегружены предприятия, банки и население. Однако проникновение кризиса в сектор производства было относительно ограниченным.

В кризис 2020 причины его возникновения и усугубления – взаимосвязаны. Первое – это обрушение спроса в транспортном и туристическом бизнесе, индустриях развлечений и спорта, сфере услуг и общественного питания. Поскольку потребитель начал разумную экономию – упал спрос на продукцию. Нарушилось снабжение, уменьшилось промышленное производство.

Второе – предложение. В качестве реакции на недостаточный спрос, многие изменили свои планы производства, осознанно уменьшив их. То есть, изготовление продукции сократится. Дальше ситуация будет двигаться по нисходящей спирали.

Третье – платежи. Обвал спроса закономерно привел к стремительному падению выручки. Не получая денежные средства, фирмы не могут выполнить свои обязательства перед всеми остальными звеньями производственной цепочки: поставщиками, арендодателями, кредиторами, сотрудниками, и не только. В свою очередь, те тоже не в состоянии выполнить договоренности. Может начаться волна банкротств.

В данном случае, экономика сталкивается с каскадным эффектом, который может повторяться несколько раз подряд. В 2008 году он особенно проявлялся в инвестиционных, страховых и отдельных промышленных компаниях. Сейчас эффект окажется более сильным, и будет ярко выражен почти везде. Вероятным исключением может стать сельское хозяйство.